Cash-flow-at-risk : análise e aplicação em uma empresa de energia

Abstract

A metodologia do Cash-Flow-at-Risk (CFaR), que busca determinar a pior queda no fluxo de caixa gerada pela influência dos fatores de risco, é fruto das inovações teóricas e técnicas que tomaram força a partir da década de noventa na administração de risco em empresas não financeiras. Este processo de inovação foi impulsionado, tanto pela necessidade de uma administração mais eficiente de risco, no fluxo de caixa e lucro, quanto pelo advento da metodologia do Value-at-Risk. Este trabalho de dissertação objetiva aplicar a metodologia do Cash-Flow-at-Risk desenvolvida por Adrén, Jankensgard e Oxelheim (2005) na Companhia Hidro Elétrica do São Francisco (Chesf). Para isso foram coletados os dados relativos ao EBITDA da Chesf e de um conjunto de prováveis fatores que o EBITDA apresenta exposição. Estes fatores foram escolhidos pelas características do setor elétrico brasileiro, da Chesf e pelos fatores determinados em trabalhos anteriores, que utilizaram empresas deste setor. O cálculo do CFaR da Chesf foi realizado em duas etapas. A primeira utilizou a análise MUST na construção do modelo de exposição, determinando os fatores de risco e a segunda intensiva em simulações, gerando as distribuições para o EBITDA dependente dos fatores e do EBITDA independente. Os resultados da primeira etapa mostram que o EBITDA da Chesf apresenta exposição ao PIB, IGPM e IPCA, enquanto na segunda chega-se ao valor do CFaR condicional de 83.763 milhões e CFaR independente de 100.560 milhões, ambos ao nível de significância de 5%. Agregando as duas distribuições chegou-se ao valor do CFaR da Chesf de 87.184 milhões, com o nível de significância de 5%, valor este, abaixo do verdadeiro valor do EBITDA