Proposta de um algoritmo para seleção de portfólio por meio de direcionadores de valor

Abstract

Há mais de 100 anos, pesquisadores da área financeira e de mercado de capitais vêm desenvolvendo teorias complementares que permitem estudar e entender o risco associado ao investimento em ativos de empresas, com o objetivo de maximizar o retorno e minimizar o risco assumido. Na tentativa de identificar variáveis que pudessem auxiliar na seleção de ativos para formar uma carteira com capacidade de gerar valor no longo prazo, vários autores comprovaram que alguns indicadores e alguns múltiplos de mercado eram correlacionados com o retorno dos ativos. Baseada nesta ideia de que existem variáveis capazes de auxiliar a seleção de ativos, esta pesquisa tem o seguinte objetivo: elaborar um modelo que permita a utilização de direcionadores de valor no processo de seleção de ativos para compor uma carteira de ações que apresente um bom desempenho de mercado e que esteja próxima da fronteira eficiente. Os procedimentos metodológicos foram divididos em duas etapas: na primeira etapa, desenvolveu-se um modelo matemático para o processo de seleção de portfólio; na segunda etapa, testou-se este modelo nas bolsas de valores da Argentina, do Brasil, do Chile e do México e compararam-se os resultados obtidos pela carteira formada pelo modelo proposto com os resultados obtidos pelas carteiras formadas pelo modelo de Markowitz e pelas carteiras proxies de mercado de cada uma das bolsas. Como resultado, verificou-se que dos 72 gráficos analisados, o modelo proposto superou o modelo de Markowitz em 23 situações. Comparando-se com as carteiras proxy de mercado, dos 72 gráficos analisados, o modelo proposto superou a carteira de mercado em 20 situações e empatou com a carteira de mercado em 17 situações. Com relação à avaliação do desempenho da carteira por meio do Índice de Sharpe Generalizado, verificou-se que as carteiras formadas pelo modelo proposto obtiveram um desempenho melhor que as carteiras formadas pelo modelo de Markowitz em 17 situações. Para o caso do teste de Wald, verificou-se que, em 27 casos, o módulo do valor do teste ficou dentro do intervalo 0 < W ≤ 0,05 e que em 17 situações o módulo do valor do teste de Wald ficou dentro do intervalo 0,05 < W ≤ 0,10.