Gestão de riscos em títulos soberanos: aplicação de um modelo de classificação multicritério

Abstract

Com o passar do tempo, os agentes do cenário financeiro passaram a procurar alternativas cada vez mais variadas na formação de portfólios de investimentos, dentre elas, pode-se destacar a busca por investimentos internacionais. Os títulos soberanos internacionais estão entre os investimentos mais atrativos por se tratarem, teoricamente, de investimentos de baixo risco associado. Porém, o dinamismo do ambiente econômico mundial e as proporções de crises financeiras, internas e externas, podem impossibilitar países de cumprirem suas obrigações financeiras. Com o intuito de analisar e antever essas situações, as agências internacionais de classificação de risco, como a Standard & Poor’s e a Moody’s, utilizam um sistema de ratings soberanos para classificar a qualidade do crédito de países em graus de risco de inadimplência. Os ratings servem como indicadores para a tomada de decisão de investidores. Todavia, existem registros de casos em que as agências internacionais cometeram falhas em suas avaliações. Assim, a utilização de indicadores adicionais na análise de risco é interessante para os investidores. O presente trabalho aplica um modelo de classificação multicritério, baseado na adaptação do método PROMEHTEE II proposta por Doumpos e Zopounidis (2004), para alocar títulos de crédito soberano em três categorias de risco a partir de comparações par-a-par entre as alternativas para classificação e alternativas de referência em um conjunto de critérios. Os resultados das classificações do modelo são analisados e comparados às alocações provenientes dos ratings de agências internacionais de classificação. Para as análises, três combinações de países de referência foram testadas. Os resultados demostraram uma boa aplicabilidade do modelo de classificação multicritério. Em especial, para a combinação 2 de países de referência, a classificação obteve uma semelhança superior a 70% em relação às alocações das agências. No caso da combinação 3 de países de referência, bons resultados foram obtidos e o modelo mostrou-se mais rígido na alocação dos países.